2026年1月20日晚，永辉超市（601933.SH）发布2025年度业绩预亏公告，预计全年归母净利润亏损21.4亿元，较2024年14.7亿元的亏损额扩大45.6%；扣除非经常性损益后净亏损29.4亿元，同比扩大22%。这是永辉超市连续第五年亏损，2021年至2025年累计亏损额已超150亿元。公司股价当日微涨1.45%，但长期财务压力与战略转型风险仍笼罩市场。
门店调改与闭店：规模收缩下的双重代价
永辉超市在公告中坦言，2025年业绩承压的主因是“重大经营战略调整”。报告期内，公司深度调改315家门店，关闭381家与战略定位不符的门店，合计影响近700家门店，调改幅度较2024年（调改31家、闭店232家）显著扩大。
• 调改成本高企：资产报废、停业装修、一次性开办费等直接损失达9.1亿元，叠加停业期间毛利额损失约3亿元。
• 闭店连锁反应：关闭门店产生资产报废、人员优化补偿、租赁违约赔偿等费用，进一步拖累利润。
尽管永辉计划在2026年6月前完成全部门店调改并结束闭店潮，但短期阵痛已对财务造成重创。2025年前三季度，公司营收同比下滑22.21%至424.34亿元，第四季度单季亏损预计达14.3亿元，接近前三季度亏损总额的两倍。
供应链改革：短期阵痛与长期博弈
为破解传统供应链痛点，永辉超市围绕“阳光透明、品质驱动、效率提升”理念推进改革，聚焦裸价直采、冷链升级和门店协同。然而，供应商汰换与商品结构调整导致短期缺货，毛利率承压，进一步侵蚀营收。公司称，随着改革深入，供应链压力已逐步缓解，但市场对其“止血”能力仍存疑。
投资减值与股权质押：资金链紧绷
永辉超市的困境不止于主营业务。2025年，其持有的境外股权投资Advantage Solutions股价暴跌，确认公允价值变动损失2.36亿元；同时，对长期亏损门店资产计提减值准备1.62亿元。此外，截至2026年1月16日，公司总股本21.22%已被质押，资金链压力可见一斑。
为缓解危机，永辉曾于2025年7月抛出39.92亿元定增计划，后调整为不超31.14亿元，其中近八成拟用于门店升级。但监管问询显示，公司未来三年资金缺口达35.52亿元，定增或难覆盖需求。
胖东来模式：学习成效待考
2024年5月，永辉超市在胖东来创始人于东来团队帮扶下启动调改，试图复制其“高服务、高毛利”的精品超市模式。然而，调改门店需承担歇业装修、设备投入等成本，且胖东来以区域性精品店起家，其模式能否适配永辉全国超千家门店的规模仍是未知数。
2025年9月，名创优品以62.7亿元入股永辉，成为第一大股东，并派驻执行董事叶国富主导改革。新管理层能否平衡规模与质量、扭转亏损局面，成为市场关注焦点。
市场反应与未来挑战
尽管永辉超市股价在业绩预告后微涨，但分析师指出，其资产负债率已攀升至88.96%，处于历史高位。若2026年无法实现盈利，可能面临债务违约风险。此外，零售行业竞争加剧、消费需求疲软等外部因素，进一步加剧其转型难度。
永辉超市的困境折射出传统商超在电商冲击与消费升级下的普遍挑战。从“规模扩张”到“质量增长”的战略转向虽势在必行，但如何平衡短期阵痛与长期价值，仍是永辉乃至整个行业亟待破解的命题。
